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漲停敢死隊火線搶入6只強勢股

時間:2019年10月23日 14:50:13 中財網
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  生物股份(600201):行業周期底部徘徊 復蘇有望柳暗花明
  類別:公司 機構:德邦證券股份有限公司 研究員:劉敏 日期:2019-10-23 投資要點:
  事件: 公司發布2019 年三季報,2019 年前三季度實現營業收入8.48 億元,同比下降40.79%;歸母凈利潤2.48 億元,同比下降63.52%;扣非歸母凈利潤2.42億元,同比下降63.55%;經營活動凈現金流1.25 億元,同比下降37.19%。

  下游市場持續低迷,主動降價力保市場份額。根據農業農村部的最新統計數據,受到非洲豬瘟疫情影響,2019 年9 月,我國生豬存欄同比下降41.1%,環比下降3.0%;能繁母豬存欄同比下降38.9%,環比下降2.8%。在下游需求銳減的背景下,公司采用靈活的銷售策略一省一策甚至一場一策,保持了市場份額的穩定。由于主要通過降價手段銷售,產品毛利率快速下降,Q3 毛利率下降至54%,環比下降了7 個百分點;銷售費用率Q3 變動不大,延續比去年同季度提高4 個百分點的態勢。

  豬業洗牌結束后,規模化比例有望大幅提高,動保行業迎來新發展機遇。相對于規模養殖場5%左右防疫成本比例,散戶在防疫成本上的投入僅占總成本的1%,而此輪非洲豬瘟疫情對于散戶影響最大,部分地區散戶產能清退比例甚至達到80%。在目前國家出臺的政策中,主要也是支持規模化養殖企業恢復產能,提供貸款貼息、補助等政策,所以我們估計在產能復蘇過程中,規模化養殖比例將迅速提高,整個生豬疫苗市場有望從目前的不足100 億元提高至600 億元。

  盈利預測和投資建議。基于公司穩定經營、生豬出欄情況逐漸好轉、規模化養殖占比增加的假設,我們預測公司2019-2021 年營業收入分別為11.74 億元、14.38億元、19.68 億元,同比增速分別為-38.1%、22.7%、42.9%;實現歸母凈利潤分別為3.68 億元、4.44 億元、6.77 億元,同比增速分別為-51.2%、20.6%、52.4%。

  公司股價合理估值在17.52-20.44 元之間,分別對應2021 年30 和35 倍PE,給與增持投資評級。

  風險提示。非洲豬瘟疫情失控;競爭對手技術超越;新品出現質量問題。

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