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明日最具爆發力六大牛股(名單)

時間:2019年10月23日 14:50:20 中財網
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  通化東寶(600867)2019年三季報點評:業績略有增長基本符合預期營運水平繼續提升
  類別:公司機構:中信證券股份有限公司研究員:田加強/孫曉暉日期:2019-10-23 核心觀點
  公司為國內胰島素龍頭和慢病管理布局的先行者,2019年前三季度業績基本符合市場預期,預計隨著后續甘精胰島素的上市,公司有望發揮其在糖尿病市場的深耕優勢進入發展新階段,維持2019-2021年EPS預測為0.48/0.59/0.72元,對應PE 38/31/26倍,維持“增持”評級。

  業績略有增長,基本符合預期。2019年前三季度公司營業收入20.57億元,同比增長2.41%,歸母和扣非凈利潤為6.88億/6.88億元,分別同比增長0.08%/3.40%;Q3單季度營業收入6.23億元,同比增長14.14%,歸母和扣非凈利潤為1.56億/1.62億元,同比增長3.37%/11.99%,在去年三季度渠道去庫存的低基數基礎上,整體業績略有增長。整體來看,預計公司二代胰島素業務已逐步企穩回升,當期地產、中藥、銷售費用等因素對業績有所拖累。

  二代胰島素有所恢復,靜待甘精獲批上市。2019年前三季度母公司實現營業收入19.51億元(+12.37%),凈利潤6.63億元(+5.34%),毛利率同比下滑1.48個百分點;其中Q3單季度營業收入和凈利潤分別同比增長35.05%和20.53%,主要系2018年Q3渠道去庫存后的基數較低所致,2019Q3單季度毛利率較2018Q3同比略提高了1.02個百分點。整體來看公司二代胰島素增長已逐步企穩回升。考慮到公司多年的市場推廣和渠道下沉優勢,預計隨著后續甘精胰島素的獲批上市,公司有望進入全新發展階段。

  銷售費用增長明顯,運營水平繼續提升。報告期內公司整體期間費用率同比上升了3.42個百分點,其中銷售和財務費用率同比提高了4.10和0.35個百分點,管理和研發費用率同比下降了0.12和0.91個百分點,銷售費用當期同比增長20.67%預計主要系公司為甘精胰島素上市進行的市場準備有關。2019年前三季度公司經營活動現金凈流量9.47億元,同比增長32.48%,主要系吉林銀行通化分行期限為343天的其他結構性存款1.00億元到期收回及購買商品支付款項較上期減少所致。公司的營運水平不斷提升,2019年前三季度公司凈營業周期為430.06天,同比下降52.88天,其中存貨和應收賬款周轉天數分別同比下降29.69天和0.66天,應付款周轉天數同比提高22.53天,存貨周轉水平的提升對整體營運水平的提高貢獻明顯。

  風險因素。研發及審批上市進度低于預期,胰島素招標降價,慢病管理費用投入較大。

  投資建議。公司為國內胰島素龍頭和慢病管理布局的先行者,2019年前三季度業績基本符合市場預期,預計隨著后續甘精胰島素的上市,公司有望發揮其在糖尿病市場的深耕優勢進入發展新階段,維持2019-2021年EPS預測為0.48/0.59/0.72元,對應PE 38/31/26倍,維持“增持”評級。

  
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